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金融:探寻政策和新业务空间 荐2股

发布时间:2019-10-09 17:20:05 编辑:笔名

金融:探寻政策和新业务空间 荐2股 2014-12-02 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件描述今日金融板块暴涨,保险板块上涨6.67%,我们持续推荐的人寿、平安领涨8.18%和6.98%,新华和太保分别上涨5.11%和5.07%。

事件评论保险估值修复至1.5倍EV,后期偿二代、开门红以及年报等将进一步催化估值。当前价格对应14年P/EV估值水平为人寿1.54、平安1.11、太保1. 7和新华1.69,我们认为第一阶段1.5倍EV是一个非常安全的估值区间,1.5倍EV对应着市场对于1 年以来保费收入从8%提升至20%以及保费结构中高利润率保单占比从7%提升至12%的认可,后期估值要进一步提升需要偿二代政策、开门红数据和年报数据的继续催化。我们继续看好保险板块,从12月- 月,偿二代政策将催化市场对于保险行业资本金和杠杆的新认识、开门红数据和年报数据将持续提升行业对于保费增速、保费结构和保费利润率的预期,在政策预期和数据未落地前持续看好行业。测算及逻辑参见中期策略《政策酝酿大市场,保险卸枷等风来》。

股债双牛推升公司净资产和EV增速,同时积极关注险资权益仓位变动。

预期4季度股债双牛将大幅推动净资产环比增长15%左右和EV增长10%左右。4季度上证综指上涨19. %,银行指数上涨27.7%,险资持银行股占比约10-40%左右,目前权益上涨20%,将带动公司净资产增加约10%-20%,EV增长5%-11%,进一步增厚估值。

强烈推荐中国平安。预期公司15年业绩高增长动力充沛:1、保费增长20%以上;2、投资收益率5.-5.5%%; 、最受益于银行股上涨和资产减值技术,公司14年银行计提减值97亿元,保险计提减值94亿元,保险类计提减值占净资产比重10%远超2%的平均水平,公司持有银行类股票占股票市值40%左右,改善预期强烈。目前作为低估值高增长品种,公司存在确定性的补涨空间,目前阶段强烈推荐!投资策略及建议。从估值来看我们认为保险股估值修复1.5倍的阶段已经完成,1.5倍EV对于保险股来说是非常具有安全边际的,后续新业务乘数从8倍向12倍提升的空间取决于市场对于偿二代、开门红和年报数据的积极预期以及金融板块情绪的溢价。从配置建议来看,我们前期建议积极配置国寿和平安,现阶段我们建议持有中国人寿,积极加仓中国平安,同时积极密切关注偿二代政策、开门红情况以及医疗健康业务发展模式。

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